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  • 恒生电子:马云旗下的公司,万亿市场垄断者,躺着赚钱的优秀股票

作者:淘小白2019-10-30 15:19分类: 互联网

这是价值事务所的第 84 篇深度文章。


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我们在之前的文章中分析过分众传媒,文章末尾给了一个结论:阿里巴巴是一个特别擅长战略布局的公司,他的收购动作并不全是出于投资目的,但对于其真正喜欢的公司,阿里往往会选择完全控股。


那么我们今天要讲的恒生电子,就是一家马云爸爸很是喜欢并对其完全控股的公司。


一家坐山观虎斗的公司

谁都无法否认,金融是一个永不过时的行业,充斥着世界上最聪慧的大脑,养活了成千上万的券商、银行和各式机构。然而,这些机构,都躲不过几年一个循环的经济周期,每当到了熊市,他们都得盯着别人的口袋,想方设法让自己活下来。


而恒生电子,不论牛熊,都能在各个机构的背后,坐着数钱。因为,他是一家给金融机构提供软件、服务及数据的公司,是国内唯一全领域覆盖且均具备垄断优势的金融IT服务商。其市占率如下图:


看到恒生电子,不由得想起巴菲特老爷爷的话:“在微软、IBM、苹果等公司相互竞争市场份额大打出手的时候,我买的是给他们提供包装的公司,因此,无论最后是谁胜出,我都将从中受益。“


从公司2018年收入组成也能看出,公司的生意,利润惊人,毛利比我们之前分析过的任何一家公司都要来的高


躺着赚钱的秘密

那么问题来了,一直看《价值事务所》文章的朋友应该都清楚,看到一家躺着赚钱的公司时,欣喜之余要多问一嘴,他凭什么拿到这么高的毛利?要知道:任何能够获取高回报的商业堡垒,都必然会受到竞争者的反复挑衅。


答案就在于公司的研发投入...


公司的研发费用一直是巨额投入且不断升高,以2018年为例,2018年其营收32.63亿,研发便支出14.05亿,占营收43%,并且常年都将这个比例的营收投入研发,还100%费用化,试问,大A股有几家公司能做到?


我们昨天写过科大讯飞,研发投入近50%计入资本化,如果恒生电子玩科大讯飞一样的套路,2018年全年利润瞬间多出7个亿......只是人家不这么玩,根本不把这点利润看在眼里,他要踏踏实实的做霸主。


高毛利,高营收,高研发投入,对应更好用的产品,然后再一个轮回,嗯,无比良性的循环。


财务分析

公司上市15年,分红融资比达:444.87%,优秀!


其资产负债率逐年走高,至2018年达45.07%,大家看到45%的负债率是不是心中一抖?矣,看公司前面的高额研发投入啥的,不该不差钱嘛,为啥杠杆这么高呢??


仔细一看,公司的负债几乎都是:12.92亿的预收款,哇塞,有没有一种好幸福的感觉??公司的行业地位如此牛逼,可以这么高比例的占用下游的钱,这笔钱到了明年就会直接变成利润。上一个预收款如此幸福的公司是:茅台和海天,都是众所周知的超级大白马。


从公司五年营收、净利可以看出,公司一直告诉增长,且净利完全能追得上营收,除了2016年,那2016年公司发生了什么呢?优秀的恒生电子几乎一整年没能挣钱,股灾?那不是15年的事嘛?!


这个让恒生2016年受伤很重的是一套名叫HOMS的系统.....


众所周知,2014年是我国股市的大牛市,那时,有些银行发现:比起实业信贷,股票配资的风险实在是很小,只要做好了风控,赚钱比普普通通的信贷快多了。于是,对配资业务大开绿灯,敞开供应。


而信托公司呢,就利用自己的机构特性,把银行的资金批发出来,拆分成最少一百万的规模,零售给融资人,这样的骚操作瞬间引爆了市场,使得市场瞬间有了巨额资金流入,将本就走牛的股市,又推上一个高峰。而信托公司做这件事的账户工具,就是homs系统。


2015年,通过该系统接入证券公司的资产规模约4400亿,平均杠杆倍数约3倍,子账户数在2015年5月高峰时达到37万户。


这样的杠杆玩法,当然会加速牛市,也会导致崩塌的熊市,因此,homs系统遭到了极其严厉的行政处罚。北京市西城区法院责令其子公司恒生网络缴纳证监会4.4亿罚款,否则将强制执行。


对于证监会的罚款,恒生在2016进行了3.49亿计提,当年因为这个计提公司的归母净利减少了90%。而恒生网络,作为之前负责研发运营HOMS系统的子公司,当时风头一时无两,可是被处罚以后已经资不抵债,濒临破产。


从这个事件也侧面看出,恒生的产品是多么受人欢迎,而你以为他仅仅是个做to B 业务的公司嘛???大智慧听说过吧,也用过吧,2018年,恒生电子把大智慧收购了,这下子,to B、to C,公司都玩得666。


总结

恒生电子的财务报表,是让人一见倾心型,其业务模式,所处赛道也是独一无二。无怪马云爸爸将他纳入麾下,按《价值事务所》Leo的话说就睡:看好中国资产证券化的未来,就该看好恒生电子。


上表是恒生电子近6年来的TTM,可以说,自2014大牛市以来,他的好人人都看到了,因此,估值就再也没有便宜过。


目前恒生电子TTM58倍,处于近年来的低位。但是,如果他研发不100%费用化,拿出30%进行资本化达到行业平均水平,他的市盈率就变成了34倍.....


惊不惊喜,开不开心?


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