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作者:淘小白1-8 0:00分类: SEO知识

近两年,国内互联网公司不断加码布局金融支付领域。除了已经占领市场的微信支付、支付宝、京东支付、美团支付外,携程、快手、字节跳动、拼多多此也都直接或间接拿到了支付牌照







支付:互联网公司最强货币化工具变现正当时




商业模式离交易端越近,变现的链条就越短,变现损耗就会更小。




例如阿里和腾讯是同一体量上的公司,但阿里的月活却要少得多,阿里的月活只有8.81亿,而腾讯(微信)的月活为12.13亿(2020Q3)。




之所以如此,是因为电商天然离交易更近,货币化通路短,变现更加直接,而腾讯要变现需要通过增值服务和广告等进行更加间接的变现。




为用户提供服务的深度越深,变现能力就越强。




腾讯与Facebook商业模式相似,Facebook拥有27.4亿月活,是腾讯的2.26倍,但市值仅比腾讯高出12%(2020年12月10日),原因在于Facebook聚焦在广告变现方式上,腾讯还提供了游戏、会员、支付等层次更深、离交易端更近的增值服务,所以单用户变现效率更高。




所以,从货币化能力上讲,电商>增值服务>广告。现在蚂蚁金服和腾讯都发展出了离交易端更近的商业模式——支付,用户每一次使用支付工具都会产生一次交易,从而收取交易手续费,因此单位时间内的货币化能力更强,支付可以讲就是交易本身,其货币化能力强于电商。因此,支付业务是当前互联网公司货币化能力最强的工具。










商户端和消费者使用都有渗透空间




商户端:支付宝已经充分渗透,而微信支付依然有渗透空间。




用户端:支付MAU依然有上升空间,绑卡人数和第三方支付对现金与银行卡的替代是重要因素,微信支付的规模增长有双重动力,而支付宝仅在用户端。




从商户端与用户端的持续渗透可以看到,移动支付依然有相当的增长空间。










费率是限制支付宝收入增速的另一重要原因




单笔支付金额稳定,单笔创收增长就反应的费率的变化。







缩减成本







政策:餐饮行业0费率,服务商返佣0.2%




费率少0.2%+返佣0.2%=-0.4%;2019年开始,费率重回0.2%-返佣0.2%=0;2019年Q3,费率0.2%-返佣0.1%=0.1%;2020年Q1,费率0.3%-返佣0.1%=0.2%;餐饮大头,GMV占比10-20%。此外,银行打包成本在逐渐降低中。




提升线上大客户费率







支付宝和微信于2019年年初开始纷纷提高费率




线下代理商分级,新增代理商以**%费率为起点,按照完成量的增大逐级降低费率。




行业来看,2019年先从早教班、驾校开始涨起(12月15日),20年涨医美等大额低频消费。




作为简连服务商,银行是最大的代理商,这块费率是洼地。







市场格局稳定:2年未发生变化







支付宝费率的提升需要与微信支付形成默契




2018年,支付宝为保支付份额,大打补贴,导致当年销售费用激增,公司归母净利润大降,扣费净利润甚至-200亿。但2019年开始,与微信同步减少补贴,盈利逐步恢复。




蚂蚁集团归母净利润的变化充分展示了支付业务盈利弹性的大小。




东吴证券分析师以微信支付30万亿的年商业支付流水为基数进行计算(假设为总流水体量的1/3),万分之一的费率提升,就带来30亿的税前利润,这对腾讯的归母净利润就是3-4%的影响。







腾讯控股:支付业务彰显利润弹性




金融科技的业务弹性在腾讯业绩中的体现




腾讯金融科技业务中此前曾蕴含大量的备付金利息收入,这是贡献纯毛利的业务,2018年开始备付金逐季上交央行,2019年1月份上交完毕。为何没有对毛利率产生负面影响?




东吴证券分析师通过公司2019Q2财报可以计算出公司2018Q2的备付金利息收入,同时根据央行第三方机构备付金变化计算出上缴节奏,由此推算公司2018年各季度备付金利息收入的变化情况,可以发现,公司备付金利息收入规模很大,而且是纯毛利业务,在利息收入大幅下滑甚至消失的情况下,公司毛利率不降反升,这就是因为支付业务的盈利弹性,直接抵消了利息收入下滑的影响。







天眼查APP专业版数据显示,从整个行业来看,2010至2019年这10年间,我国金融行业新增加了357,917家企业。




截至2019年底,全国金融行业企业数量达到587,982家,其中2015年企业增速达到峰值,为16.29%,此后连续5年增速逐年放缓。




从地区分布来看,广东省金融企业数量最多,达到130,873家,比排名第2的山东省高出2倍。黑龙江、江苏、河北紧随其后,而四川排名第8位。




从注册资本来看,与其他绝大部分行业不同,注册资本高于1,000万的金融企业数量最多,占比高达47.6%,其次为注册资本小于100万的企业,占比32.5%。




鉴于公司游戏业务的超预期表现及后续游戏pipeline的丰富构成,东吴证券分析师上调游戏收入,同时上调媒体广告业务的收入增长,金融科技及企业服务受云业务影响利润率受到压制,但金融业务势头强劲。




东吴证券分析师预计公司2020-2022年收入分别为4862.0/6189.5/7609.8亿元,同比增长28.9%/27.3%/22.9%,归母净利润分别为1262.7/1578.9/1946.8亿元,同比增长35.3%/25.0%/23.3%,对应PE分别为36.9/29.5/23.9倍。




给予21年35倍PE,对应目标价679港币/股(港币:人民币=1:0.85),维持公司“买入”评级。







业内人士分析,互联网企业有了合法的支付牌照,能够更好打造自己的支付平台,既能让流量变现,同时还可以在支付的基础上推出包括理财、保险等更多金融服务。




然而,事实上当前互联网金融支付依然是支付宝和微信支付的天下。数据显示,支付宝市场份额达到55.10%,腾讯财付通(含微信支付)为38.9%。未来,新的支付平台能否撼动两大巨头,还有待观察。




注:本文内容主要摘自东吴证券,中外行业研究整理推送

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