六年专注于网络推广、网络营销研究

作者:淘小白10-14 10:06分类: SEO知识

今年也许是互联网金融公司收获的一年。


虽然宜人金科、微贷网等公司早在前两年就登陆美股市场,但是市场里面最重量级的选手今年开始陆续亮相资本市场。


先是8月25日蚂蚁集团在港交所递交上市申请,然后京东数科在9月14日向上交所递表。



北京时间10月8日,曾经的"网贷一哥"陆金所也正式向美国SEC提交招股书,募资规模将达到20-30亿美元,这一规模将是今年美股市场最大的金融科技IPO。


过去几年,在严厉的监管下,陆金所经历了"去网贷"的阵痛。2019年8月,陆金所完全停止新增P2P业务。


转型后的陆金所走上了轻资产的路线,网贷存量资产由2017年的3364亿元降至2020年上半年的478亿元,业务总占比从2017年的72.9%降低到当前的12.8%。


那么,转型后的陆金所,投资价值几何呢?


一.前景


首先我们来看陆金所的核心业务,分别是零售贷款业务客户资产管理业务。



零售贷款业务主要面向中小企业/工薪阶层的贷款需求,这部分长尾需求一般提供不了充足的抵押物,银行无法放贷。


客户资产管理业务面向小额的资产管理服务,银行只能满足小部分高净值人群的理财需求,而小额的长尾理财需求是未被满足的。


简单总结一下陆金所的业务,就是帮助没钱的中小企业/工薪阶层寻找资金,以及帮助有钱的富裕阶级寻找可投资的资产。



目前来看,这两项业务增长潜力都很大。


一方面中国经济还在快速发展,人民群众会越来越有钱;另外一方面全世界对放水深度上瘾,未来钱肯定越来越多。


根据Oliver Wyman的报告,中国2019年的零售贷款规模是55.9万亿,过去5年的年化增长率是15.9%;


2019年的可投资资产规模是192万亿,过去5年的年化增长速度是12%,并且预计到2024年,规模将达到319万亿,年化增速11%。



再从更长的时间维度看这个问题。美国的资产管理业务起步于20世纪30年代,最早为保险公司所用,但未形成规模。


直到七八十年代开始,随着国民财富的积累,利率市场化推进、金融管理技术持续创新等基础条件的成熟,美国资产管理业务进入快车道,九十年开始成为快速成长的业务。


从1980年至2012年,美国投资基金、保险公司、养老基金等主要机构投资者管理资产规模从1.6万亿增加至32万亿,资产管理规模与GDP比值从55%增至197%。


这个发展趋势是不是我们国家很像?我国也正处在财富快速积累的阶段,财富管理渗透率也不高,还有6亿人月收入不到1000元,未来市场的提升空间还有很大。


假如未来中国赶超美国成为全球最大经济体,资产管理规模和贷款规模都会大概率再上一个台阶。


那么中国的资管市场将是你不能错过的赛道。


二.竞争格局


赛道是好赛道,但是到底能不能出巨头公司,能出多大规模的巨头公司,还是要看竞争格局。


比如说餐饮行业也是一个大赛道,行业规模5万亿人民币,但是市场极度分散,即使是龙头海底捞,市值也仅有3000亿人民币不到。


互联网金融行业玩家也很多,目前几乎所有的互联网企业,都有自己的金融服务。


比如腾讯旗下的理财通、微众银行,阿里蚂蚁金服京东京东数科等等。


那么最后会形成什么样的格局呢?我们不妨先思考下这门生意的本质。


陆金所在招股书用了这样一段阐述来表述自己的竞争力:


相比起传统的金融机构来说,陆金所有着科技、数据方面的优势;而对比纯互联网金融公司来说,陆金所则在金融数据、服务、风险管控方面经验更好。



通过这段表述,我们基本可以了解到,要做好一家互联网金融科技公司的关键,就是通过更好的技术,优化金融服务。


比如说小额贷款,互联网金融公司要做的不是拿自己的钱去放贷,而是要通过平台上海量用户的数据,更好的评估用户的信用额度和还款风险,然后再匹配给对应的放贷机构。


这个过程既节约了人力成本,缩短了审批流程,由于大数据的原因,风险还更低。



实际上还是在起连接的作用,假如说陆金所是淘宝,那么金融机构就是淘宝里面的商家,金融产品就是淘宝的商品。


而且光有技术还不行,还要有数据。如果说互联网金融是一道菜,那么技术就是厨艺,数据就是食材。


厨艺可以精进,食材却不一定每家公司都有。


招股书里面也有进一步披露,陆金所的生意严重依赖KYCKYB,也就是know your customer know your bussiness。



而要做到懂客户懂生意,自然就是需要更多的用户,以及更多的数据。


人在哪里,钱在哪里,市场就在哪里,因此又是一门"流量决定命运"的生意。


市场数据也在印证我们的推理,目前支付宝的月活跃用户为7.11亿,而陆金所仅有1250万;蚂蚁集团促成的资产管理规模是4.1万亿元,而陆金所仅有3460亿元。



从体量上看,蚂蚁金服似乎更优。


另外,互联网公司的迭代速度很快,风控、金融服务方面的短板,我相信假以时日,蚂蚁早晚会追上来;


但是无论多长时间,陆金所都似乎很难做到蚂蚁那样的流量。


所以,长远来看,蚂蚁这种互联网背景的金融科技公司,因天生拥有无穷无尽的食材 ,要学上厨艺只是时间的问题。


三.估值


最后我们再来看看陆金所的估值。目前陆金所的收入80%来自于零售贷款的服务费用,2019年全年为393亿元,再加上资产管理、利息收入等合共为478亿元。


费用方面,市场销售费用为149亿元,行政管理费用28.5亿元,运营服务费用54.7亿元,技术研发费用为19.5亿元,合共费用284亿元。


2019年的运营利润为194亿元,利润率高达40.5%;税后利润133亿元,净利润率27.8%。



目前陆金所的估值还没有公布,在去年12月完成C轮融资后,陆金所的估值为394亿美元。


略高于京东数科的2000亿人民币,不过远低于蚂蚁集团的2000亿美元估值。


由于陆金所自己并不出资,它的平台贷款资金基本上都来源于外部银行。所以并不太适合用PB估值,用互联网的估值方式会更合适,PS或PE。


资料显示,截至2020年6月30日,贷款资金中99.3%来自第三方,理财产品100%来自第三方机构。


如果是按照2019年的利润和C伦估值來计算,陆金所的整体PE在19倍左右,这个估值和很多互联网公司比并不贵。


不过低估值对应的也是比较中性的成长性,陆金所的业绩从2019年就开始显得有点乏力。


首先是资产管理收入,因为收到大幅缩减P2P规模的影响,在2019年几乎零增长,2020年上半年更是缩水严重,从14.9亿元,下降到6.9亿元。


其次零售贷款业务作为增长主力,2019年收入增速高达33%,但是今年上半年仅增长9%。


无论从哪个角度看,陆金所的成长性都很难支撑起一个比较高的估值。


四.总结


对于陆金所的未来,我认为更需要关注的是它的获客能力,到底过去的成长多少是来源于平安的扶持,未来能否有更多的内身成长。


虽然资产管理市场很大,但是马太效应貌似也很明显。


根据陆金所的招股书,目前陆金所在信贷市场的占有率排名第二,为12%,而第一名的份额在50%左右。




资产管理市场也一样,行业第一名的占有率高达50%。



总体来说,投资就是投未来,特别是资产管理这种大赛道。


估值也许不是目前最重要的因素,行业天花板有多高,公司竞争力有多强,能在到达天花板前挖出多少属于自己的空间,这更为重要。

温馨提示如有转载或引用以上内容之必要,敬请将本文链接作为出处标注,谢谢合作!

已有 0/4 人参与

发表评论:



微信扫一扫,加我好友