六年专注于网络推广、网络营销研究

作者:淘小白9-11 13:27分类: SEO知识

正如香港证券交易所(HKEX)的CEO李小加所说的那样,港交所它就像一个金融港湾。中国的资本流动与全球市场的资本都在这里交汇,混杂在一起。2014年,港交所顺势而为推出了“沪港通”(Stock Connect),“沪港通”是一个允许离岸和内地投资者相互投资对方市场的渠道。后来,它放宽了对双重股票类别公司的上市规定。所有这些都使得港交所对交易所垂涎的科技公司更加友好。它刚刚捕获了另一个大猎物。8月25日,中国电子商务巨头阿里巴巴(Alibaba)的金融科技子公司蚂蚁集团(Ant Group)申请在香港和上海上市,可能筹集300亿美元(见下页表格)。这将使其成为有史以来规模最大的首次公开发行(IPO)。



来源:蚂蚁集团招股书





来源:网络


这消息引起轰动。但人们很容易忘记,在港交所和其他交易所上市后的20多年里,它们也通过利用网络效应、数据和规模等大型科技公司最为人熟知的优势,成为了“大鱼”。2001年上市时市值不足20亿美元的伦敦证交所(London Stock Exchange),如今市值已达410亿美元。纽约证券交易所(NYSE)现在是价值570亿美元,但它只是洲际交易所(ICE)的一部分(见图1)。港交所的市值增长了近60倍,达到610亿美元。他们的收入同样大幅增长。




曾经顽固的垄断企业,如今也在不断拓展自己的商业模式。它们仍然运营着撮合交易的基础设施,每天都有数十亿股股票和数万亿美元的资金易手。管理纽约证交所的斯泰西•坎宁安(Stacey Cunningham)表示,今年春季高峰期,其系统收到了逾3000亿条信息;这是每日谷歌搜索量的50多倍。但在经历了20年的激烈竞购战和政治闹剧之后,交易所也是实力相当强大的金融集团,从为银行后台办公室提供支持的软件到投资者研究的数据,交易所控制着一切。对主导地位的竞争意味着,今天,一小部分精英交易所远远领先于其他交易所。证券交易所过去由其成员所有,这些成员大多是银行和经纪人。本世纪头十年,当最大的一家上市时,它们通过向股票发行和交易收取费用来维持生存。这些交易所试图通过向海外扩张、成为衍生品和货币等其他资产的交易场所来实现多元化,大多数也转向了清算和结算设施。


在那个时期的大部分时间里,“要么吃,要么被吃”是该行业的座右铭。2007年,纽约证券交易所收购了泛欧交易所,该集团包括阿姆斯特丹和巴黎交易所。洲际交易所在2013年收购了纽约证交所(并剥离了泛欧交易所)。然而,这一战略很快遭到反垄断和政治否决。多伦多证券交易所与伦敦证交所、伦敦证交所与德意志交易所、德意志交易所与纽约证交所的联姻都以失败告终。最近的一次是在2019年,港交所对伦敦证交所的竞购也以失败告终。


随着交易的棘手,这些公司找到了狡猾的扩张方式。随着被动型基金声名鹊起,交易场所将目光投向了这些基金追踪的基准。2010年,大型衍生品市场芝加哥商品交易所(CME)收购了道琼斯,后者汇集了许多美国最受关注的指数。伦敦政治经济学院有许多涵盖大西洋两岸的基准。(对这些指数的更新,如石油公司埃克森美孚在8月25日从道琼斯旗舰指数中退出,可能导致大量资金流出)。


如今,精英交易所已将注意力转向数据。8月6日洲际交易所表示,它已同意支付110亿美元收购跟踪抵押贷款行业的Ellie Mae。伦敦证交所以270亿美元收购市场数据公司Refinitiv的交易正在等待批准。伦敦政治经济学院的院长David Schwimmer说,搜寻工作才刚刚开始。尽管交易量是周期性的,但指数和数据通常是通过更稳定的认购来出售的。奥纬咨询(Oliver Wyman)预计交易收入将停滞甚至下降,但数据处理业务的收入在未来几年将以每年超过5%的速度增长。


20年前,人们担心新进入者最终会推翻交易所垄断的事实。但现任者将挑战者挡在了门外。客户抱怨高额的收费曾经吸引了一些创业公司,比如IEX,一个承诺更公平定价的交易所。匿名撮合买卖双方的黑池(dark pool)的兴起也构成了威胁。但成立七年来,IEX的市场份额一直停留在1.8%。在美国,黑池所占的交易量份额已经稳定在12%。


其结果是一种金字塔式的等级制度,这是衡量交易所收入的一个很好的标准。底层是小鱼,贫穷的国家或者发展中国家,它们缺乏流动性或规模,正努力实现多元化。一些公司应该合并或关闭,但政府会让它们存活下来。Baker McKenzie律师事务所的Nick O Donnell说,每个国家都想拥有一个强大的航空公司、好啤酒厂和证券交易所。


下一层由具有地区影响力、营收超过5亿美元的交易所组成。在中美关系紧张的时代,他们对贸易的依赖意味着他们必须联合起来,或者发挥他们作为中立势力的优势,以繁荣发展。8月20日,新加坡交易所表示,它将与伦敦证交所的基准业务合作,开发针对亚洲和新兴市场的指数衍生品。泛欧交易所收购了欧洲电力交易中心Nord Pool。


处于食物链顶端的是三家巨头:芝加哥商业交易所(CME)、德意志交易所(Deutsche Borse)、洲际交易所(ICE)和伦敦证交所(LSE),营收达到或超过30亿美元。这些公司保证了对大宗商品的需求,并将继续收获多元化业务带来的回报。两名候选人即将升入顶级联赛。纳斯达克(Nasdaq)曾经只以科技公司上市而闻名,但它现在开发的软件为其他130多家交易所提供服务。但港交所获益将巨大。因为中国资本市场需要自由化,中国日益增长的科技意识以及中国大陆公司希望更接近本土市场的愿望,它必将获胜。地缘政治因素也有帮助,蚂蚁金服不在美国上市的决定可能已经表明了这一点。


李小加认为,不久之后,几乎所有在美国上市的中国公司都会回到亚洲。“沪港通”占港交所每日交易量的7-8%,最终可能会占到交易量的四分之一。身处中国资金流与全球基金之海的交汇处,应该是一项利润丰厚的业务。

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